managing21.be

SpaceX, OpenAI en Anthropic lijken zich op te maken voor de grootste golf van beursintroducties (IPO’s) in de geschiedenis. Opvallend is dat alle drie de bedrijven verlieslatend zijn, een combinatie die zonder precedent is bij een Amerikaans marktdebuut. Volgens schattingen van LPL Financial kunnen de drie ondernemingen samen circa 3 biljoen dollar aan marktwaarde toevoegen aan de Amerikaanse aandelenmarkt, die momenteel meer dan 69 biljoen dollar omvat.

De beursgangen gelden mogelijk als de belangrijkste test van de afgelopen tien jaar voor de bereidheid van beleggers om te investeren in snelgroeiende technologiebedrijven. “Zodra de eerste opwinding voorbij is en iedereen het aandeel wil bezitten, wordt het cruciaal dat deze bedrijven duidelijk maken wat hun winstgevendheid is,” aldus Anthony Saglimbene, hoofd marktstrategie bij Ameriprise.

Wat deze beursintroducties onderscheidt, is het grote verschil tussen waardering en fundamenten. Op de private markt worden de drie bedrijven gewaardeerd op niveaus vergelijkbaar met Meta en Palantir, maar zonder een vergelijkbaar trackrecord van stabiele winsten. Spacex, het ruimtevaartbedrijf van Elon Musk, mikt alleen al op een waardering van 1,75 biljoen dollar, wat de grootste introductie ooit zou maken, groter dan die van Meta Platforms en Tesla. OpenAI zou streven naar een waardering van ongeveer 1 biljoen dollar, terwijl concurrent Anthropic tijdens een financieringsronde in februari nog werd gewaardeerd op 380 miljard dollar.

Spacex, dat mogelijk al in juni naar de beurs gaat, boekte vorig jaar een verlies van bijna 5 miljard dollar op een omzet van ruim 18,6 miljard dollar, blijkt uit delen van een vertrouwelijk registratiedocument dat door Reuters is ingezien. OpenAI en Anthropic verkeren nog in een vroeg stadium van de voorbereiding op een beursgang en zijn volgens mediaberichten eveneens niet winstgevend.

Voorstanders wijzen op het groeipotentieel. Zo wordt de satellietinternetdienst Starlink van Spacex door veel investeerders gezien als een mogelijke motor voor toekomstige groei, ondanks de hoge kosten van investeringen in de startup xAI en herbruikbare raketten binnen het Starship-programma. OpenAI en Anthropic bevinden zich bovendien in het centrum van de boom van artificiële intelligentie met toepassingen zoals ChatGPT en Claude, die een brede zakelijke adoptie kennen.

De drie bedrijven spelen in op de sterke vraag naar groeitechnologieën, die een kleine groep ondernemingen een dominante positie heeft gegeven binnen de S&P 500-index. De zogenoemde Magnificent Seven – Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta en Tesla – vertegenwoordigen inmiddels ongeveer een derde van het indexgewicht. Die concentratie is het resultaat van jaren van sterke winstgroei. Volgens LSEG realiseerden deze zeven bedrijven in 2023 gezamenlijk een winstgroei van 43,2 procent, gevolgd door 36,9 procent in 2024 en 25,3 procent vorig jaar. De overige 493 bedrijven in de index bleven daar ver bij achter, met respectievelijk verliezen van 1,3 procent, 7,0 procent en 10,9 procent.

Historisch gezien is rendement op eigen vermogen een belangrijke factor voor het behouden van hoge waarderingen, omdat beleggers ervan uitgaan dat bedrijven met hoge rendementen hun winst kunnen blijven herinvesteren zonder negatieve gevolgen voor de winstgevendheid, aldus Jamie Mills O’Brien van Aberdeen Investments. Bij de huidige waarderingen vragen Spacex, OpenAI en Anthropic beleggers om een vergelijkbaar vertrouwen.

Winstgevendheid

Winst speelt ook een rol bij opname in belangrijke beursindices, wat kan leiden tot grote automatische kapitaalinstromen. Voor opname in de S&P 500 vereist de S&P Dow Jones Indices vier opeenvolgende winstgevende kwartalen en minstens twaalf maanden beursnotering. Fondsbeheerders die de index volgen, zijn verplicht alle opgenomen aandelen te bezitten, wat de investeerdersbasis vergroot.

Tesla ging in 2010 naar de beurs, maar werd pas in december 2020 opgenomen in de S&P 500, nadat het bedrijf een duurzame winstgevendheid had bereikt. Een vergelijkbaar traject voor SpaceX, OpenAI of Anthropic zou betekenen dat zij jarenlang geen steun krijgen van deze automatische kapitaalstromen. De Nasdaq kondigde recent aan de toelating van grote nieuwkomers tot de Nasdaq-100 te versnellen. Volgens het persbureau Reuters is een vroege opname in die index een voorwaarde voor een beursgang van SpaceX op de Nasdaq.

Toch blijft de S&P 500, waaraan meer dan 20 biljoen dollar is gekoppeld, de belangrijkste prijs, vergeleken met circa 1,4 biljoen dollar voor de Nasdaq-100. De winstvereisten voor opname blijven vooralsnog ongewijzigd, al wordt ook gekeken naar mogelijke versnelde toelatingsprocedures.

Sommige analisten waarschuwen dat de opname van bedrijven van deze omvang de concentratie in de indices, die nu al sterk afhankelijk zijn van een handvol technologiebedrijven, verder kan vergroten. “De geschiedenis toont dat niet elke vroege leider in een nieuwe technologie uiteindelijk een blijvende winnaar wordt,” zegt Rodney Comegys, analist bij Vanguard Capital Management. “Daarom blijft een spreiding essentieel.”