managing21.be

Jonge bedrijven in de defensiesector en ruimtevaartindustrie kiezen dit jaar steeds vaker voor een beursgang via een indirecte notering. De mogelijkheid om flexibel kapitaal aan te trekken en sneller toegang te krijgen tot de beurs trekt bedrijven aan nu de belangstelling van beleggers voor de sector sterk toeneemt.

Bij een dergelijke notering fuseren bedrijven met zogenoemde Special Purpose Acquisition Companies (spacs). Het betreft hier lege beursvennootschappen die via een beursgang geld ophalen en vervolgens fuseren met een privaat bedrijf om dat naar de beurs te brengen. Met spac-fusies kunnen bedrijven vooraf in besloten kring onderhandelen over hun waardering en financiering veiligstellen. Dat biedt meer zekerheid over de kapitaalwerving en maakt bedrijven minder afhankelijk van gunstige marktomstandigheden.

Veel kleinere bedrijven uit de defensiesector en ruimtevaartindustrie zijn afhankelijk van overheidscontracten met onvoorspelbare ontwikkelingscycli. Volgens deskundigen biedt een spar voor dergelijke bedrijven een eenvoudiger route naar de beurs. “Een spac-fusie kan een flexibelere route bieden voor bedrijven met overheidscontracten, strategische steun of een duidelijk groeitraject, maar die nog niet beschikken over voldoende omzet, marges of voorspelbare inkomsten,” beklemtoont Kat Liu, vicepresident bij Ipox.

Een golf van grote beursgangen biedt spacs bovendien kansen, omdat kleinere bedrijven naar de beurs kunnen zonder met megadeal te hoeven concurreren om de aandacht van beleggers. Het Amerikaanse defensiebedrijf Ursa Major, dat voortstuwingssystemen voor raketten en andere projectielen ontwikkelt, stemde vorige maand in met een spac-transactie ter waarde van 2,3 miljard dollar. Topman Chris Spagnoletti zei dat de vraag van klanten het aanbod in de sector overtrof en dat de spac-transactie kapitaal zou opleveren om dat tekort te verkleinen.

“Bij een traditionele beursgang zouden we onze timing hebben moeten afstemmen op de markt in plaats van op onze klanten” gaf Spagnoletti aan. “We wilden niet dat onze planning zou afhangen van hoe het beursvenster voor defensie er volgend jaar uitziet. Kapitaal uit de openbare markt stelt ons in staat de binnenlandse productie uit te breiden op het moment dat klanten om meer capaciteit, hogere snelheid en betere prijzen vragen.”

Volgens gegevens van Spac-Insider hebben dit jaar tot nu toe zes defensie-, ruimtevaart- of satellietbedrijven een spac-fusie aangekondigd. Dat is ongeveer 10 procent van alle SPAC-deals, tegenover drie transcacties over het hele vorige jaar.

Trump

Naast de spac-fusies zijn volgens gegevens van de London Stock Exchange Group (LSEG) dit jaar ten minste zeven andere defensie- en ruimtevaartbedrijven via een traditionele beursgang naar de beurs gegaan. Dat wijst erop dat bedrijven willen profiteren van de gunstige marktomstandigheden. Vooral de ruimtevaartsector is in trek, dankzij toenemende overheids- en commerciële investeringen in satellietnetwerken en communicatie. De beursnotering van Spacex van Elon Musk heeft de belangstelling van beleggers voor de sector verder versterkt.

Ook op de private markt is de sterke vraag zichtbaar. De waardering van Sierra Space is in drie jaar tijd met meer dan 50 procent gestegen tot 8 miljard dollar bij een financieringsronde in maart.

Nationale veiligheid staat eveneens centraal nu de regering van de Verenigde Staten de Amerikaanse defensie wil versterken en voorraden wil aanvullen die zijn geslonken door wapenleveringen aan bondgenoten en het gebruik van munitie tijdens het conflict met Iran. De Amerikaanse president Donald Trump heeft voorgesteld de Amerikaanse defensie-uitgaven in 2027 fors te verhogen. Het totale defensiebudget zou uitkomen op ongeveer 1,5 biljoen dollar, tegenover 901 miljard dollar in de vastgestelde begroting voor dit jaar.

De veranderende aard van oorlogsvoering creëert kansen voor nieuwe bedrijven, nu drones een steeds grotere rol spelen in conflicten in Oekraïne en het Midden-Oosten. Startups richten zich steeds vaker op goedkope systemen en nieuwe technologieën om marktaandeel te veroveren op traditionele defensiebedrijven, die al lange tijd een dominante positie innemen bij overheidsopdrachten.

De sector kent ook prominente politieke connecties. Eric Trump, de zoon van Donald Trump, investeert in het anti-dronebedrijf Space-Eyes, dat via een spar naar de beurs wil. Eric Trump heeft ook geïnvesteerd in de droneproducent Xtend. Ook Donald Trump Jr, de oudste zoon van Trump, is betrokken geweest bij verschillende investeringen in defensie en ruimtevaart. Daarmee nemen de banden tussen de familie Trump en de sector toe.

Jonge defensie- en ruimtevaartbedrijven blijven echter kwetsbaar voor verstoringen in kwetsbare toeleveringsketens en vertragingen bij orders. Ook kan de afhankelijkheid van een relatief kleine groep overheidsklanten leiden tot onvoorspelbare inkomsten.

Flexibele route

Momenteel zoeken negen spacs naar overnamekandidaten in de defensie- of ruimtevaartsector. Volgens SPACInsider-topvrouw Kristi Marvin, topvrouw van Spac-Insider, staat daarbij ongeveer 2,35 miljard dollar in trust. Dat wijst erop dat er meer deals kunnen volgen. Quantum Space en Elroy Air kondigden in juni spac-deals aan. Spac-fusies bieden flexibiliteit en een snellere toegang tot kapitaal, maar kunnen bestaande aandeelhouders ook verwateren, vooral wanneer sprake is van private investment in public equity (PIPE).

De route ligt bovendien onder vuur vanwege zorgen over beleggersbescherming en de mate van toezicht in vergelijking met traditionele beursgangen. Sommige analisten achten die risico’s echter beheersbaar.

“Spac-beleggers hoeven niet per se omzet te zien, laat staan winst, om in een veelbelovende start-up te investeren,” beklemtoont Matt Kennedy, senior strateeg bij Renaissance Capital. “Hoewel sommige grote spac-fusies – zoals Rocket Lab, Intuitive Machines en AST SpaceMobile – vanaf hun recente pieken zijn gedaald, ziet de ontwikkeling over twee jaar er een stuk beter uit.”